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《展望2017 新三板投资市场报告》:新三板政策及展望

来源:易三板 发布时间:2017-01-16 阅读次数:

“机构投资者为主”市场定位不改变

一直以来,市场对市场交易期望过高,流动性不好备受诟病。所以,政策走向非常关键。市场人士呼吁降低500万开户门槛,放开定增人数限制,实施竞价交易。但从市场成熟度来看,监管层似乎希望走得稳一些。

证监会副主席赵争平和股转公司副总高振营相继表态:严格执行投资者适当性制度,坚持以机构投资者为主的市场。也就是说,新三板或在较长时间内保持当下的状况,企业到新三板挂牌期望“圈钱”是不现实的。

但监管层也明确表态,新三板具有独立的法律地位,与沪深交易所等同。国家在推重多层次资本市场建设过程中,新三板是重要一环。

所以,前景是美好的,道路是曲折的。如果企业或资本希望到新三板发展,那么一个重要的预期和假设,就是上面提到的几点。脱离实际,可能往往会遭受失败。


转板:新四板转板新三板容易,新三板转板创业板难

“转板”是新三板核心话题之一,也是谣言最多的领域。尤其是新三板企业转板创业板,实现难度非常之大。http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/0tfI/bDl.png研究院认为,短期内新三板转板创业板可能性不大,挂牌企业和资本需要调整转板预期,在现行制度下寻找商机。

新四板转板新三板速度要快很多,从执行层面已经开始实施。但由于新四板几万家企业,增加对新三板挂牌企业的供给,在新三板已经负荷的情况下,新四板转板新三板,会加剧新三板企业的供给和监管成本,使得信息不对称问题更加突出。

但新四板转板新三板是一个重要信号,表明政策层面在推动转板,企业流动并不是坏事,会给更多小微企业提供机会。随着新三板对企业挂牌要求的提高,很多小微企业将无法满足挂牌三板的条件,登陆四板也未尝不是一个好的选择。

新三板转板创业板的制度修复也在进行,股转公司监事长邓映翎表示,现在最大的问题是解决新三板企业
“三类股东”问题,股转公司正在与证监会进行沟通。“三类股东”问题不解决,转板很难实现。

转板是多层次资本市场的关键一步。新三板能否实现转板创业板,还需要和A股注册制联动起来,才能逐步实现。


做市商制度的“困境”与私募进入做市

如果把新三板定位成从OTC走向交易所的市场,那么未来除了企业转板之外,在新三板发展的企业主要依靠做市商来增加市场流动性。最近半年对做市商的诟病,主要来自于市场中做市商数量的有限,只有88家做市商能够提供给市场流动性,势单力薄,难以撑起一万多家企业的市场,私募公司进入做市或能从一定程度上缓解做市商的尴尬。

私募做市,从利益激励来说,或许比证券公司效果要好一些。首先,私募是私营部门的机构,效率一般会好于证券公司;其次,很多私募机构投资了新三板企业,是新三板企业真实的股东,而证券公司往往为了做市才获得少量的库存股,私募与企业长期利益捆绑更加紧密;最后,私募的数量庞大,如果本次私募做市试点成功并放开,大量的私募机构充斥市场,流动性将大大改善。

股票交易做市商制度最早是美国纳斯达克的创新,但并非解决市场流动性的万全之策,1982年纳斯达克推出做市商制度后,也引起了很大的市场争议。同样,我们对新三板做市商制度也不应过高地期望,低一些预期,多一些改进的措施,让更多的利益主体能够共享新三板带来的财富效应,市场才会进入蓬勃发展阶段。


监管加强,监管成本提高

随着新三板挂牌企业数量突破1万大关,以信息披露为主的监管压力也将越来越大。下一个阶段新三板挂牌难度将有所增加,尽管股转公司并没有修改挂牌条件,但通过对证券公司的窗口指导,以审慎监管为原则,证券公司将放缓对挂牌企业的推荐。

对早期已经挂牌的企业,同样监管会更加严格。新三板还有一半以上的企业家不懂或者不遵守资本市场规则,大股东占用资金事件频发,资本市场培训教育空间很大,监管的加强会使得越来越多的新三板企业萌生退意,或者被
,或者“卖壳”。

监管对整个新三板市场来说是最重要的利好,只有监管跟上了,才能阻止“劣币驱除良币”,把优秀的新三板企业留在市场,同时也是对投资人负责。当然,由于挂牌数量激增,以及新四板向新三板转板,监管成本增加也是预料之内的事情。未来除了依靠证监会、股转公司之外,第三方媒体的作用将会越来越大。

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